Главным на уходящей неделе были экономические отчеты и реакция рынка на них после возвращения ликвидности после лета.
Экономические отчеты США вышли сильными, ISM услуг вернул страх более ястребиного ФРС, ибо Пауэлл неоднократно заявлял, что основная проблема в росте инфляции сектора услуг, который подпитывается силой рынка труда.
Отчеты по рынку труда США удивили, недельные заявки по безработице вернулись к уровням процветающего рынка труда, а ревизия на повышение себестоимости труда во 2 квартале указывает, что ФРС рано говорить об отсутствии риска второго раунда роста инфляции.
Рынки реагировали всю неделю на ФА адекватно, может даже чрезмерно на сообщение о снижении зарплат новым работникам Walmart, ибо этот позитив гаснет в сравнении с требованиями рабочих UAW о повышении зарплат.
Риторика членов ФРС игнорировалась рынками в отличие от экономических отчетов, что логично, ибо ФРС заявляет о полной зависимости от данных.
Отсутствие повышения ставки ФРС в ходе заседания 20 сентября очевидно, нонфарм за август выдал индульгенцию, как и страх шатдауна.

( Читать дальше )

Неделя откроется с выходного в США, что означает низкую ликвидность в понедельник, валютный рынок с шансом 95% будет в узком диапазоне на сессии США, если только не произойдет внеплановое важное событие, которое заставит инвесторов хеджироваться через валюту, ибо остальные рынки будут закрыты.
Приток ликвидности на рынки после лета обычно происходит во вторник после Дня Труда США и этот день обычно показателен для сентябрьского тренда, но в этот вторник нет важных данных США.
Ключевым отчетом недели станет ISM услуг США в среду, именно после этого отчета можно будет сделать вывод о направлении традиционного сентябрьского тренда, важен как заголовок, так и компоненты, особое внимание следует уделить ценам и занятости.

РБА и ВоС огласят решение по ставке по вторник и среду соответственно, рынки ожидают сохранения ставок неизменными, но, если ставка будет повышена, особенно ВоС, рынки экстраполируют это решение на ФРС, что приведет к уходу от риска.
Если РБА и ВоС оставят ставки неизменными, что наиболее вероятно, следует обратить внимание на риторику о вероятности повышения ставки в будущем и на аргументы по сохранению ставки неизменной, повествование о рисках рецессии может стать неприятным для ушей участников рынка, рассчитывающих на вечнозеленую экономику.

( Читать дальше )

На уходящей неделе в центре внимания были экономические отчеты США.
Инвесторы ждали данных со звоном в ушах от слов Пауэлла: «рост экономики выше тренда – повод для повышения ставки, устойчивый рост рынка труда — повод для повышения ставки».
Уходящая неделя изобиловала отчетами по рынку труда, аппетит к риску вспыхнул после отчета JOLTs с падением вакансий сильнее ожиданий, продолжился на выходе хуже ожиданий отчета ADP на фоне низких прогнозов банков по нонфарму.
В результате ожидания на нонфарм были настолько занижены, что сегодняшние цифры привели к уходу от риска.
Трудно сказать на каких именно выводах упал рынок, ибо корреляция с падением долгового рынка, роста доллара и падением фондового рынка – это корреляция опасений либо повышения ставки ФРС либо длительного сохранения ставок ФРС на хаях, но при этом оценка участниками рынка вероятности повышения ставок ФРС упала после публикации нонфарма как в отношении сентябрьского заседания, так и ноябрьского.

Безусловно, нонфарм может запутать, ревизии за прошлые периоды могут приводить к опасениям чрезмерного замедления экономики США.

( Читать дальше )

Рынки ждали слабого отчета, получили его чуть лучше ожиданий за август, но в целом данные соответствует Златовласке, если не начинать копаться в ревизиях.
Ревизия за два предыдущих месяца составила -110К и это с учетом, что это уже вторая ревизия на понижение за июнь (первая была в июльском нонфарме), не считая коррекции на понижение в годовом отчете в прошлую пятницу.
Данные по росту зарплат хоть и оказались ниже на 0,1%гг, чем в июле, но количество рабочих дней в августе говорит, что при коррекции на количество рабочих дней в сравнении с июлем рост зарплат как минимум не снизился.
Уровни безработицы резко выросли, что неудивительно при таком пересчете рабочих мест на понижение, но этот негатив во многом компенсирован ростом участия в рабочей силе, что является позитивом (но есть сомнения, что в следующем нонфарме и сие не пересчитают на понижение).
В целом, экономическое чудо мягкой посадки ФРС вполне может оказаться рядом статистических ошибок, но ревизии смотрят гораздо меньшее количество людей, считая их устаревшими.

( Читать дальше )

Сегодня в программе

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США в 15.30мск.
Ожидается замедление роста новых рабочих мест до 170К, что совпадает с немногочисленными косвенными данными, ибо отчеты ISM промышленности и услуг США в этот раз выйдут после публикации нонфарма.
Тем не менее, замедление рынка труда вызвано не только политикой ФРС, падение в августе ожидается по причине забастовок и увольнений, которые по мнению Голдман Сакс составят -26К.
Поэтому нонфарм около 170К фактически равносилен нонфарму около 200К, а ФРС считает средний ежемесячный рост рабочих мест выше 200К основанием если не для повышения ставки, то как минимум для сохранения ястребиной риторики.
В цене финансовых инструментов уже учтен слабый нонфарм, в связи с чем сильная или продолжительная реакция на нонфарм немного ниже ожиданий маловероятна, тем более, что после публикации масса СМИ расскажет о временных причинах замедления найма в августе.
Сильную и продолжительную реакцию может дать нонфарм выше прогноза.

( Читать дальше )

Сентябрь – это месяц тренда, который, как правило, начинается после Дня Труда США, т.е. 5 сентября в этом году.
Возвращение крупного капитала в сентябре приводит к переоценке ситуации по ФА за лето и к достаточно сильному движению, которое длиться как минимум до сентябрьского заседания ФРС, но в базовом варианте – с перерывами на значимые ФА-события затягивается на пару месяцев.
Высокая ликвидность с сентября дает более четкую и правильную отработку ФА-событий и снижает вероятность нарушений ТА/ВА.

На текущий момент участники рынка учли весь возможный позитив: отсутствие рецессии в США, технологическую революцию (которая и позволит избежать даже мягкой посадки экономики США, текущая мантра на рынке – отсутствие посадки), завершение цикла повышение ставок ФРС и улучшение отношений США и Китая (по крайней мере отсутствие эскалации торговой войны до выборов в США в ноябре 2024 года).
Реальность предстает более суровой: резкое замедление экономики Китая, Еврозоны и Британии, PMI за август также нарисовали мрачную картину экономической ситуации в США, но по США инвесторы ждут ISM, а поскольку ISM часто отстает по тенденции от PMI, то некоторый временной лаг приближения обрыва в экономике не исключен, особенно с учетом роста ВПК.

( Читать дальше )

На уходящей неделе было два важных события: отчет Нвидиа и выступление Пауэлла в Джексон-Хоул.
Отчет Нвидиа значительно превысил прогнозы, но рост акций компании после отчета был меньше, чем можно было ожидать.
Всем очевидно, что экономика мира замедляется, Китай буксует на грани ипотечного/финансового кризиса с падением потребления, не говоря о негативном влиянии противостояния с США, Европа привычно загнивает, США чудом держится на плаву, но PMI показывает существенное замедление и в Америке.
Инвесторы, после грандиозного повышения прогноза Нвидиа на 2 квартал в прошлом сезоне отчетности, рассчитывали увидеть отблеск технологической революции в отчетах за 2 квартал других компаний ИИ, но разочаровывались почти в каждом отчете.
Мало того, отчеты компаний ритейла указывают на падение спроса потребителей, некоторые компании откровенно заявили о том, что спрос сужается до предметов первой необходимости.
Отчет Нвидиа поразил по всем параметрам, хотя до сих неизвестно сколько в нем занимают покупки чипов Китаем впрок, на этот вопрос в ходе пресс-конференции был получен уклончивый отчет «в пределах исторического диапазона, но дата-центры выросли на 20%-25%», но это не дает полного понимания географии спроса.

( Читать дальше )

На предстоящей неделе будет немного важных плановых событий, при отсутствии эскалации торговой войны США и Китая можно ожидать переход рынков в состояние флэта до недели с 21 августа.
По США внимание участников рынка будет сфокусировано на розничных продажах во вторник и протоколе от июльского заседания ФРС в среду.
Розничные продажи США важны для определения риска рецессии, ибо основной вклад в ВВП США дает потребление, а ФРС внимательно следит за этим отчетом, ибо монетарная политика влияет на инфляцию через снижение потребительского спроса.
Протокол ФРС, скорее всего, будет выдержан в нейтральном стиле зависимости от данных, как и июльская пресс-конференция Пауэлла, и вряд ли окажет влияние на рынки, любые перемены риторики в отношении перспектив политики ФРС логичны на симпозиуме Джексон-Хоул 24-26 августа.

Экономические отчеты Британии станут главными на предстоящей неделе для валютного рынка, участники рынка скорректируют свои ожидания по пику ставок ВоЕ на основании роста зарплат, инфляции и отчета по розничным продажам.

( Читать дальше )

Главным событием уходящей недели стал указ Байдена по запрету инвестиций в Китай.
Редакция была более мягкая, нежели предварительные варианты, ибо нет запрета по инвестициям в публично торгуемые акции, компаниям дали 45 дней для обсуждения и, после обсуждений, не исключено внесение изменений, тем не менее, этот указ положил начало новому витку торговых войн, а торговые войны — это всегда негатив и увеличение риска рецессии.
Вторым событием, нанесшим вред рынку, был инсайд от FT о том, что рост прибыли чиповых компаний, в частности Нвидиа, связан с покупками чипов Китаем впрок по причине опасений запрета экспорта чипов Байденом.
В сочетании с оглашением Нвидиа о переносе производства нового чипа для ИИ на 2 квартал 2024 года вместо конца 2023 года ранее эта новость убила в инвесторах мечту о технологической революции, которая предотвратит рецессию.
Негатив уходящей недели наложился на предыдущие проблемы по снижению рейтинга США с нехваткой ликвидности, банковские проблемы тоже никуда не делись, а теперь рейтинговые агентства начали снижать рейты банков США, в Китае призрак очередного витка краха девелоперов.

( Читать дальше )

На предстоящей неделе будет мало важных плановых событий.
Всего один главный релиз: инфляция CPI США в четверг, который очень сильно повлияет на долговой рынок и, как следствие, на фондовый и валютный рынки.
Важны аукционы ГКО США после снижения рейтинга США Фитчем.
Все звезды сойдутся в четверг: публикация инфляции CPI США, рынки опасаются роста общей инфляции на фоне пипсового падения базовой инфляции, если прогноз оправдается, то вечером аукцион 30-летних ГКО США будет провальным и фонда рухнет (скорее всего, если аукцион не будет договорен с банками заранее по выкупу) .

Вторая тема, которая может усилить панику – подписание Байденом указа о запрете инвестиций и продаже технологий в Китай.
Согласно недавним инсайдам, на неделе с 7 августа Байден огласит санкции в отношении Китая, время неизвестно, может быть в любой день, но я думаю, что после снижения рейта США Фитчем Байден отложит подписание указа до конца августа, дабы не усиливать панику на рынках.
Будет много ФРСников в эфире, но в любом случае решение ФРС на сентябрьском заседании зависит от динамики инфляции и ситуации на долговом рынке США, если инфляция вырастет, но долговой рынок рухнет – ФРС останется в режиме паузы.

( Читать дальше )